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?短期企穩將近 長期增質蓄力\工銀全球正规博彩公司排名首席經濟學家、董事總經理 程 實

時間:2019-01-31 03:18:32來源:全球最大网赌正规平台

  圖:中國經濟「增質」仍在穩步蓄力,製造業高端化發展勢頭保持強勁

  「淵圖遠算,意在無遺。」2019年,短期增長壓力和長期改革潛力的交疊共振,將共同主導中國經濟的整體走勢。筆者認為,着眼短期,雖然內外部壓力延續,但是得益於「財政─貨幣」政策組合的有效聯動,中國經濟有望在一季度企穩。放眼長遠,中國經濟「減速增質」進程仍在穩步推進,有望漸次走出改革陣痛期,開啟經濟金融的長周期繁榮。

  從短周期來看,「寬財政」推動「寬信用」破局。2018年,中國「寬貨幣」向「寬信用」傳導乏力,原因在於貨幣政策的結構性瓶頸,破局關鍵在於「寬財政」的積極作為。針對這一癥結,2018年四季度,「寬財政」加力提效,正在兩個方面鞏固中國經濟的增長底線。

  第一,「寬財政」加速發力。2018年12月至今,「寬財政」的積極作為體現於兩個層面。其一,推進節奏加快。以補短板為重心,12月發改委的基建項目批覆明顯加快,單月累計批覆項目總額逾6200億元(人民幣,下同)。12月公共財政支出同比增速大幅提升至22.7%,扭轉了11月的負增長趨勢。其二,投資落地回暖。2018年1-12月基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長3.8%,增速比1-11月份提升0.1個百分點,表明基建「穩增長」效應正在顯現。

  經濟增速料首季反彈

  其二,「寬信用」漸次破局。2018年12月,「寬財政」的積極發力,在間接融資環節提供了優質信貸標的、提振銀行信貸意願,推動新增人民幣貸款大幅提升,較上年同期多增3500億元;在直接融資環節,紓緩市場避險情緒,促使企業債券融資規模顯著增長,較上年同期多增3360億元。得益於此,雖然12月表外融資總量進一步萎縮,但是新增社融規模超出市場預期,社融存量同比增速的降幅收窄。

  有鑒於此,2019年,新一輪「財政─貨幣」的政策聯動有望加速落地。財政政策方面,2019年,地方債發行額度預計將擴容,推動2019年基建投資增速觸及8%,並且增值稅併檔有望提速推出,釋放不低於1.2萬億的減稅紅利。貨幣政策方面,央行預計全年將進行不低於250個基點的定向降準或全面降準,並且有望適時下調公開市場操作利率,以引導貨幣市場利率的穩定下行。由此,筆者認為,2019年中國經濟仍將守住「穩增長」和「防風險」的雙重底線。經濟增速大概率在一季度企穩反彈,並有望走出超預期表現。

  從長周期來看,「減速增質」塑造經濟強國。上世紀70年代至今,全球主要經濟強國形成「減速增質」的接力賽。時序層面,在告別二戰後的修復性增長後,各主要經濟強國相繼轉換發展階段,「高速低質」的經濟強國並不長期存在。其中,日本的「減速增質」完成於上世紀70年代,德國完成於80年代,美國完成於80年代至90年代,韓國則在80年代以及本世紀初分兩步完成。結果層面,上述經濟強國在「減速」之前,大多處於「高通脹、高債務、弱穩定、弱民生」的危險狀態,並部分伴生政策失靈、經濟危機、長期滯脹等病症。而在「增質」之後,雖然增速中樞下移,但上述各國普遍步入「低通脹、穩債務、強穩定、強民生」的經濟繁榮期。

  在階段性壓力之下,中國經濟「增質」仍在穩步蓄力。2018年,較之於規模以上工業,高技術製造業、戰略性新興產業和裝備製造業增加值的同比增速分別高出5.5個、2.7個和1.9個百分點。較之於製造業總體,高技術製造業、裝備製造業投資的同比增速分別高出6.6個和1.6個百分點,表明製造業高端化發展的勢頭保持強勁。此外,2018年,民間投資同比增速較上年同期上升2.7個百分點,表明供給側改革正在走向「2.0」階段,市場力量對優質供給的擴張作用初步顯現。有鑒於此,中國有望化危為機,成為「減速增質」接力賽的下一個接棒者,從而為經濟金融的長期繁榮奠定基礎。

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