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?工業開局較弱 投資消費暫穩──2019年首兩月經濟數據點評

時間:2019-03-16 03:18:02來源:全球最大网赌正规平台

  圖:分析預計,未來全國地產銷量增速仍將緩慢築底,而一二線和三四線地產銷售仍將分化/中新社

  國家統計局近日公布了2019年首兩月經濟數據。分類來看,三大類投資中,地產銷售、購地、開工增速全線下滑,意味着後續地產投資仍面臨較大下行風險;基建投資仍是短期內投資的主要支撐,但長期或受制於地方債務;而隨着更大規模減稅降費政策的實施,盈利見底帶來的製造業投資回升,才是投資企穩的真正希望。/海通證券首席宏觀分析師 姜超

  一、工業生產開局較弱

  工業增速再創新低。2019年首兩月工業增加值同比增速5.3%,較2018年12月回落,並創下1992年以來的新低。剔除春節因素後,首兩月工業增速6.1%,較2018年12月略有回升,但仍然低於2018年增速。終端需求低迷對工業生產的拖累仍在延續,春節因素帶來的擾動令工業增速雪上加霜。

  從中觀看,各主要行業增加值增速漲少跌多。具體來看:下遊行業中,農副食品略升,紡織持平,食品、醫藥、汽車均降;中游裝備加工類行業中,通用設備、專用設備、運輸設備、電氣機械、通信電子全線回落,其中運輸設備、通信電子下滑顯著;中游原材料類行業中,化工回升、建材持平,鋼鐵、有色、橡膠塑料、電力均降,其中有色下滑顯著;上游採礦業增速下降。從中觀看,雖然中遊行業增速整體較高,但由於運輸設備、通信電子、有色等行業增速下滑顯著,因而也是主要拖累。

  從微觀看,各主要產品產量增速漲跌互現。首兩月發電量增速較2018年12月明顯回落,各主要工業產品產量漲跌互現,其中:上游原油加工量回升,煤炭產量下滑轉負;中游鋼鐵、化纖、乙烯上升,有色、水泥回落;下游汽車降幅收窄。因而,從微觀看,鋼鐵、有色貢獻較大,而煤炭、乙烯、水泥、汽車是主要拖累。

  二、地產基建支撐投資

  固定資產投資增速微幅反彈。2019年首兩月全國固定資產投資同比增速6.1%,較2018年12月微幅反彈,主要緣於口徑調整,由累計值計算得到的同比增速僅為0.5%。而首兩月民間投資增速僅為7.5%,較2018年12月明顯下滑,指向投資內生動力不足。

  製造業投資增速明顯下滑。從三次產業看,第二產業是投資中的主要拖累,其中製造業投資增速下滑至5.9%,明顯低於2018年全年增速9.5%。分行業看,紡織、醫藥、汽車、通用設備、化工增速均明顯上升,而電子、電氣機械、有色、金屬製品、運輸設備、農副食品則明顯下滑。總的來看,裝備製造類行業是主要拖累。

  基建投資增速繼續回升。第三產業成為投資的中流砥柱。一方面,首兩月基礎設施投資增速4.3%、舊口徑下的基建投資增速2.5%,較2018年12月一平一升,且都高於2018年全年增速,指向基建投資繼續發力。其中,首兩月電力熱力燃氣水增速升至負1.4%、交運倉儲郵政投資增速升至7.5%,而水利環保市政增速降至負0.4%。

  房地產投資小幅上升。另一方面,首兩月房地產投資增速11.6%,較2018年12月上升,也高於2018年全年增速9.5%。但值得注意的是,房地產開發資金來源增速自2018年10月以來持續回落,2019年首兩月已降至2.1%。而房地產開發資金來源是房地產投資最重要的領先指標之一,這意味着未來房地產投資增速或面臨較大下行壓力。

  三、汽車反彈消費暫穩

  消費增速短期企穩。2019年首兩月社會消費零售增速8.2%,限額以上零售增速3.5%,較2018年12月一平一升,但均低於2018年增速。

  必需消費增速普遍回落。分品類看,首兩月必需消費普遍走弱,其中,食品飲料類、紡織服裝類、日用品類零售增速分別降至8.7%、1.8%和15.9%。

  可選消費增速漲跌互現。而首兩月可選消費漲跌各半,其中,汽車類零售降幅收窄至負2.8%,汽車對消費的拖累明顯減弱,而通訊器材類零售增速也回升轉正至8.2%;但石油及製品類零售增速繼續下滑至2.5%,地產相關的家電、傢具、建材類零售增速分別降至3.3%、0.7%和6.6%,基本抵銷了汽車和通訊器材對消費的拉動。

  網上零售增速繼續下滑,佔比小幅回落。首兩月實物商品網上零售同比增速繼續回落至19.5%,仍處高位,也遠高於社消零售增速。而由於首兩月剔除實物商品網上零售後的社消零售增速為6.2%,較2018年有所回升,因此實物商品網上零售佔社消零售比重回落至16.5%。

  四、地產需求再度走弱

  地產銷量增速再度下滑轉負。2019年首兩月全國商品房銷售面積同比降3.6%,其中住宅商品房銷售面積同比減3.2%,均較2018年12月再度下滑轉負。而首兩月全國商品房待售面積同比降10.6%,降幅繼續收窄。

  地產銷售仍將緩慢築底。一方面,35城房貸利率連續三個月回落,托底地產銷售;另一方面,樓市調控整體仍未鬆動,且2019年主要省份棚改目標較2018年下調20%。綜合來看,未來全國地產銷量增速仍將緩慢築底,而一二線和三四線地產銷售仍將分化。

  土地購置、新開工增速雙雙下滑。首兩月土地購置面積增速在基數不高的背景下,仍大跌轉至負34.1%,新開工面積增速也大幅下滑至6%,均為未來地產投資蒙上陰影。

  五、內生動力亟待提升

  從生產端看,3月以來,發電耗煤增速小幅回升,意味着工業生產有望短期企穩,但需求低迷拖累生產的局面短期內或仍將延續。而從需求端看,2月新、舊口徑下社融增速分別回落至10.1%、9.2%,意味着融資底或已出現,但本輪社融增速大概率呈L形,因而半年後的經濟或有望築底企穩,但難以大幅回升。

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